天风证券：首予生益电子(688183SH)“买入”评级 倾向价165元

　　生益电子创办于1985年，由国内覆铜面板龙头厂商生益科技600183股吧)分拆上市。公司定位中高端运用周围，产物要紧运用正在通讯装备/搜集装备/办事器等周围，手艺气力行业当先，已告捷导入行业头部客户。公司2020年创作36.34亿营收，yoy+17.35%，归母净利润4.39亿元，yoy-0.44%。21H1受原资料代价上涨+下游通讯需求疲软影响，公司21H1营收为16.89亿，yoy-11.41%，归母净利润为1.29亿，yoy-56.59%。跟着自筹+IPO募投项目继续开释，估计21/22/23年新增产能15.5/56.8/119.5万平方米，扩产奉献功绩增量。

　　公司要紧产物通讯装备板/搜集装备板/办事器板对产物机能、平静性、牢靠性恳求高，多为多层板、高频高速板，而且通俗需求利用非常加工工艺知足特定机能恳求，全部手艺门槛高。通讯装备/搜集装备/办事器周围行业聚集度高，客户认证门槛高，公司产物告捷导入干系企业，客户包罗华为、中兴康讯、三星电子、IBM、海潮讯息000977股吧)、焰火通讯600498股吧)、诺基亚等行业出名企业，手艺气力获行业大客户承认，产物具备竞赛上风，同时也为公司扩产后产能消化供给有用撑持。

　　近期中国广电+中国搬动700MHz、中国联通中国电信2.1G基站主装备集采群集落地，下半年进入5G开发幼岑岭。中长久看5G基站开发提拔空间大，国内有156万、日本有17.5万、美国有50万、韩国有10.9万个5G基站待开发，看好后疫情时期海表5G基站开发的复兴。5GSA开发接连推动+5G分散式下浸安放策动5G中枢网市集连忙增加，估计到2024年将增至84亿美元，复合年均增加率约为313%，5G开发空间宏壮。

　　数据核心资金开支增多+办事器平台升级,提拔办事器和搜集装备用PCB市集空间。

　　云计划市集不停扩张，数据核心资金开支力度加大，搜集装备和办事器投资开支增多，策动搜集装备和办事器出货量增加，估计2021-24年办事器出货量CAGR为5%-6%，2024年出货量可能到达1418万台。办事器平台升级刺激更新换代需求，对应PCB材质升级+层数增多+工艺繁杂度增多，单终端价钱量提拔20%-30%。估计2024年办事器用PCB市集范围为54-61亿美元，2020-2024年CAGR为10%-13%。

　　危害提示：5G基站开发+中枢网开发不足预期、搜集装备板、办事器/计划机板、工控/医疗板、消费电子板出货不足预期、原资料代价震荡影响公司结余水准、产能开发进度不足预期、疫情影响不足预期。