债券市场种类变迁一览

  2008年以来，我国债市加快速度进行发展，债市种类丰富多样，债市种类到底有哪些？又经历了怎样的变迁呢？

  一：按照风险特征分类：利率债（国债、政金债、地方债）、准利率债（铁道债、汇金债）以及信用债（金融债、非金融债）

  政金债（政策性金融债）：由国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行发行，由中央政府担保，被称为“准国债”。

  汇金债：是中央汇金公司发的债券，中央汇金的主体业务是进行股权投资，为了能够更好的保证在银行的股权不被稀释，故发债筹集资金以注资银行，又以获得的银行分红来还银行债券利息。

  铁道债：由国务院组成部门（原国家计委）批准，另一个国务院组成部门（原铁道部）发行的企业债券。

  二、按主管机构分类：证监会主管（公司债、私募债、企业ABS、转债等）、人民银行主管（政金债、商业银行债、同业存单、银行资本债、保险次级债、信贷ABS等）、交易商协会主管（超短融、短融、中票、PPN、ABN等）、发改委主管（企业债、铁道债）以及财政部主管（国债、地方债）

  三、按照交易市场分类：银行间债券（国债、地方债、政金债、铁道债、企业债等）、交易所债券（公司债、私募债、可转债、企业ABS等）以及柜台市场。其中企业债属于跨市场交易债券。

  国债与政金债是我国债券市场起步最早的债券品种，分别诞生于1981年和1994年。截至2012年国债与政金债在存量债券中占比分别达到29.6%与28.9%。期间，商业银行是债券市场最重要的投资者。

  2005年随着依赖发行人信用偿还的短期融资券发行，拉开了中国信用债市场的序幕，自2009年起，信用债扩容明显加速。

  需求端：无违约下的套息机会盛行，推动了信用债需求的扩张。作为信用债的主要配置机构，广义基金注重绝对票息水平，规模迅速膨胀，带来需求的同步膨胀。

  供给端：企业发行信用债具有多方优势。如对抵押物、资金监督管理要求低，且流动性好、可加杠杆、融资成本存在吸引力等等。

  但2015年之后，信用风险逐渐暴露，并引发多轮违约潮，城投、地产、民企债转而成为市场关注的焦点。咱就主要说说其中的城投的发展阶段。

  2010年以来，我国城镇化进程加速，对基建基金需求规模加大，据相关多个方面数据显示，2010年-2020年，我国城镇化率从49.7%大幅度提高至63.9%。与此同时，我国债券市场也处于快速发展过程中，发行审核限制减少。2010年以来，城投债发行同比增速显著超过信用债，带动信用债大幅扩张。

  城投债发行规模增长较快年份集中在2012、2014、2016，2019-2021年，主要跟交易商协会、交易所等机构的审批放松、市场流动性宽松等因素有关。

  城投债发行规模增速放缓年份集中在2011年、2015、2017年、2022H1，主要跟信用事件、城投融资监管收紧等因素有关。

  在严控隐债，遏增量、化存量的主基调中，城投非标、融资渠道都受到更严格的管控。2022年至今，在地方政府隐债监管趋严的大势下，经济下行叠加疫情多点爆发，部分地区财政形势严峻、相关城投企业再融资可能受到制约。虽然城投整体风险可控，但部分地市风险较为突出，选择债券时尽量规避债务压力陡增的区域平台。

  自2015年开始，地方债开始发行，经过两年“开正门、堵偏门”的隐性债务置换工作后，2017年地方债就超过国债成为中国债券市场第一大品种。

  近年来地方债，尤其是新增专项债成为中国经济逆周期调节的重要工具。截至目前，我国地方债存续规模已达到34.5万亿元。此外，超长地方债成为近年来超长利率债规模增加的主要贡献。

  2015年之后，同业存单也蒸蒸日上，由于货币政策宽松，前期监管较少，同业存单成为中小银行扩充规模、同业套利的工具。截至目前同业存单规模达到14.3万亿元，占全市场债券存量的10.4%。银行、基金、理财是同业存单的主要配置主体。

  央企去杠杆、民企萎缩、房地产暴雷、城投显露疲态，广义基金能够配置的信用债萎缩。小品种债券受到更多关注，如转债、REITs等。

  转债出现后曾经历漫长的沉寂期，但随着2020年转债市场扩容以及固收+基金的发展，转债受到更多青睐。截至目前，可转债存量规模已经高达7760亿元。

  2020年至今，因盘活存量资产，促进基建建设，降低杠杆率所需，公募REITs出现并被迅速推动。并且监管从试点指引、投资者参与、税收政策支持、扩募规则等方面逐渐完备国内公募REITs发展框架。

  随着昨日3只保障性租赁住房REITs正式上市，截至目前已有17只REITs上市，资质较好，涨幅可观，为投资者贡献较多分红收益。