春节后最猛的出其不意！

  今年1月央行突发释放“双降”利好时，笔者就在疑惑为何不降MLF利率？彼时市场给出的解释是在稳汇率和稳经济中选择了前者。

  年后开工第一天，MLF利率继续按兵不动，市场降息预期再一次落空。这样一来，锚定MLF利率的LPR也大概率按兵不动。

  万万想不到的是，央行使出了出其不意的非对称降息一招，一年期LPR利率按兵不动，但将5年期LPR调降25个基点，单次降幅是史上最大。

  2月20日，央行公告公布1月LPR数据，其中1年期LPR保持3.45%，5年期以上LPR为3.95%，较上个月下调25BP，为历史最大降幅。

  这么一来，单独调降的5年期LPR和1年期LPR利差只有50BP，是LPR改革以来差距最小。

  其实历史上发生过三次MLF利率不变，但LPR下降的先例，分别是2019年9月、2021年12月、2022年5月。其中前两者调降的都是1年期LPR，只有2022年5月才是单独下调5年期LPR15bp。

  更值得一提的是，虽然2022年5月MLF利率不变，但三个月后就降息，并且2022年8月LPR是非对称降息，5年期LPR比1年期LPR多降10个基点。

  2022年发生了什么？当时正处房地产行业快速出清时期，企业和居民的中长期贷款意愿都比较低迷。

  这次在MLF利率按兵不动的情况下，市场早就有单独调降LPR利率的预期，但是没有想到只下调了5年期LPR，并且降幅还是历史单次最大。

  易居研究院研究总监严跃进指出，此次最大的亮点是，LPR的下调幅度非常大。从历史上8次五年期LPR的下调幅度一般都在5-15个基点。这次一次性下调了25个基点，属于历史上降息最猛的一次。

  “这是最大的信号。换而言之，历史上最大的降息周期开启。此次降息有助于进一步促进房贷申请和消费，其对于后续购房市场的活跃等也都有积极的作用。”

  的确，从春节消费数据分析来看，虽然消费客单价较低，但总归是弱复苏。反观房地产市场，仿佛被人踢了要害部位……

  对于单独调降5年期LPR，东吴证券团队认为，在稳汇率与稳经济的选择题中，央行给出了“降”心独具的答案：一是“救急”地产，释放积极的货币政策信号；二是“革新”思路，在汇率压力下注重实体经济与政策灵活性。

  申万宏源也持有类似的观点，一是为地方融资平台债务置换留出空间，二是为“三大工程”的推进降低融资成本，三是进一步扭转居民购房预期。

  回到投资角度来看，之前半夏投资创始人李蓓论述A股牛市的四个阶段中的第三个阶段就是：随着财政政策持续发力，城中村改造逐渐落地，拆迁的房票安置带来一部分购房需求，中国经济进入持续复苏，地产销售回暖，房价企稳回升，基本面和企业盈利推动市场上涨。

  其实一切归根结底都是企业的盈利是否有改善的趋势。从去年11月的工业公司总利润的回升大超市场预期，恰好那时北上资金开始重新净流入A股进行博弈。

  东吴首席经济学家陈李也认为单纯的平准基金来稳定长期资金市场不够，因为大家对长期资金市场担忧是对基本面企业盈利的担心。

  陈李的看法是市场的相对底部可能在3月到4月，届时是3月重磅会议召开，届时出台比较大的稳定经济的政策的概率相对大一些。同时3月也是美联储发布会议纪要的时期，内外部因素结合下，市场的不确定性会得到某些特定的程度的消除。

  从美股2023年的表现来看的确是这样的。据中金团队拆解美股估值和盈利贡献数据分析来看，科技龙头股75%的涨幅中，盈利更是贡献了36%，盈利贡献占主导。

  但日本经济已连续两个季度出现负增长，2023年的名义GDP增长率更是下滑至全球第四位，被经济疲软的德国反超，日股却持续创新高，重回34年新高。

  更扯的是，德国经济更弱，失业率、PMI数据等数据没有一个能拿出手，甚至德国央行都出来盖棺定论：德国经济可能陷入技术性衰退，但德国DAX却从去年11月以来收出月K线%。

  其实GDP从来都不是衡量国家经济的绝对指标，一个国家经济好不好最终看的是利润，落脚到上市公司也是同理，一个企业好不好更重要的是赚了多少钱。

  日本上市企业2023财年的净利润预期为43.5万亿日元，较上财年增长13%，比去年5月的财年初预测提高3.5万亿日元，预计连续三年刷新历史最高纪录。

  回到德国股市表现来看，德国DAX指数由德国市值前40指数组成，但DAX指数并不能全面代表德国经济。该指数中的40家公司的销售额仅占全德销售额的17%。实际上，德国在全球经济中经营状况对DAX股指的影响更重要，尤其德国公司在美国的经济状况。

  格隆汇跟踪海外股市研究员的一个观点值得参考，他对于德国DAX指数逆势大涨的看法是：德国企业大部分都全球化了，欧元贬值，账面盈利就会增加，股市就会上涨。这一点在日股上同理。