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福昕软件:销售和研发投入大幅上升机构和个人客户拓展顺利(平安证券)

发布时间: 2024-03-29 07:13:11  来源:天博app 

  公司披露2021年半年度报告。报告显示,2021年上半年,公司实现营业收入2.62亿元,同比增长15.99%;实现归母净利润4649万元,同比下降24.85%;实现扣非净利润1251万元,同比下降78.17%。

  公司收入增速呈现出恢复态势,国内市场增长尤为快速。上半年,公司实现营业收入2.62亿元,同比增长15.99%,剔除美元折算汇率下降的影响(影响6.70个百分点),同比增长22.69%;实现净利润4648.59万元,同比下降24.85%。其中,主营和旗舰产品福昕高级PDF编辑器实现业务收入2.20亿元,收入占比高达84.23%,同比增长18.29%;订阅模式收入呈持续上升趋势,同比增长24.49%,占比达14.94%。分地区来看,国内市场继续加大对机构客户的开拓,办公等场景渗透率提升较快,上半年国内收入达到2270.60万元,同比增长45.70%;海外市场依然是收入的主体,上半年实现收入2.39亿元,同比增长13.78%。海外市场中,以大洋洲市场、南美洲市场及欧洲市场增长最为明显,上半年收入同比增速分别为54.14%、41.96%和34.88%;北美洲由于疫情反复,收入增长较为缓慢,上半年实现收入1.52亿元,同比增长5.19%。从季度来看,公司1、2季度当季收入增长11.1%和21.1%,恢复势头开始显现。

  上市之后持续加大销售、研发、人员激励和引进等方面的投入,期间费用占比大幅上升。上半年,公司毛利率为97.11%,较上年上升了0.95个百分点。期间费用上升较为明显,上半年期间费用率为88.43%,较上年同期大幅上升了23.73个百分点。除了销售费用率明显增加之外,公司研发费用率和管理费用率分别较上年同期上升了11.04和1.66个百分点。公司上市以来,公司持续加大对产品迭代、市场渠道建设和新技术研发的投入,上半年还发布了新产品。期间,人员引进速度明显加快,高级管理和研发人员的补充步骤较快,股权激励也在上半年落地,公司管理费用和研发费用率都较上年同期较快上升。其中,上半年公司新引进人员101人,全球人员总数达到656人。公司在研发和人力领域的持续投入,有望提高产品技术水平和市场拓展能力。

  公司行业客户和个人客户拓展都取得了较大突破。上半年,公司持续获得能源化工行业、IT通讯行业、制造及工程行业、证券保险市场、教育等领域的客户,包括微软、中国建设银行、兴业银行、上海东方证券资产管理有限公司、兴业证券、韦莱韬悦等为代表的知名企业。上半年,公司同蓝凌软件达成合作,推动企业智能办公平台与福昕PDF产品的深度融合。除了机构客户外,个人消费者客户开拓也取得进展。除通过高品质的PDF在线转换编辑平台外,公司还为个人客户提供在线PDF文档格式互转、文档处理、扫描、文档翻译、论文查重、智能打印、文档保护等服务。同时,公司深入探索会员模式,以“工具+内容”的策略大力发展个人会员,全力打造福昕云办公,开启PDF垂直领域的新型办公模式。由于PDF兼具“2B”和“2C”的属性,公司对企业和行业客户的大力投入,将逐步养成用户的使用习惯,提升整个PDF应用的市场空间。

  投资建议:按照公司年报披露,公司较大程度提高了在销售、人力和研发上的投入,一定程度上会影响短期利润水平。据此,我们调整了公司的盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为2.86元(原值为2.97元)、3.83元(原值为4.07元)和5.14元(原值为5.69元),对应8月20日的PE分别为64.5X、48.2X和36.0X。公司是国内较为稀缺的能够兼顾ToB和ToC的工具类软件公司,PDF编辑产品能力同国际竞争对手不存在明显差距,部分能力还更贴近用户需求。而且,公司销售模式相对灵活,产品性价比较高,在海外市场上已经站稳,在国内市场上的开拓也比较迅速,发展前景广阔。短期内在管理和研发上投入的加强,会对其中长期竞争力的增强形成利好。继续看好公司发展,维持“推荐”评级。