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【天风证券】生益电子(688183)初次笼盖:行业当先数通范畴PCB供应商 受益于扩产+通讯PCB需求回暖

发布时间: 2022-01-17 06:14:58  来源:天博app 

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  分拆上市。公司定位中高端行使周围,产物要紧行使正在通讯开发/汇集开发/效劳器等周围,技巧能力行业当先,已凯旋导入行业头部客户。公司2020年创造36.34亿营收,yoy+17.35%,归母4.39亿元,yoy-0.44%。21H1受原资料代价上涨+下游通讯需求疲软影响,公司21H1营收为16.89亿,yoy-11.41%,归母净利润为1.29亿,yoy-56.59%。跟着自筹+IPO募投项目赓续开释,估计21/22/23年新增产能15.5/56.8/119.5万平方米,扩产进献事迹增量。

  定位中高端板,技巧壁垒和客户认证门槛高,产物具备主旨竞赛力。公司要紧产物通讯开发板/汇集开发板/效劳器板对产物机能、安靖性、牢靠性央求高,多为多层板、高频高速板,而且平凡需求运用分表加工工艺餍足特定机能央求,全部技巧门槛高。通讯开发/汇集开发/效劳器周围行业荟萃度高,客户认证门槛高,公司产物凯旋导入闭连企业,客户蕴涵华为、中兴康讯、三星电子、IBM、海潮音信、烽烟通讯、诺基亚等行业着名企业,技巧能力获行业大客户承认,产物具备竞赛上风,同时也为公司扩产后产能消化供给有用支柱。

  下半年国内5G基站修复苏醒,中永久笑观对付5G修复。上半年受中美生意摩擦+5G修复节拍调节+缺芯等身分影响,国内5G修复阶段性昭彰放缓。近期中国广电+中国搬动700MHz、中国联通+中国电信2.1G基站主开发集采蚁集落地,下半年进入5G修复幼顶峰。中永久看5G基站修复擢升空间大,国内有156万、日本有17.5万、美国有50万、韩国有10.9万个5G基站待修复,看好后疫情期间海表5G基站修复的规复。5GSA修复连接饱动+5G分散式下浸陈设发动5G主旨网市集疾速增加,估计到2024年将增至84亿美元,复合年均增加率约为313%,5G修复空间浩大。

  数据中央资金开支填补+效劳器平台升级,擢升效劳器和汇集开发用PCB市集空间。云谋略市集连接扩张,数据中央资金开支力度加大,汇集开发和效劳器投资开支填补,发动汇集开发和效劳器出货量增加,估计2021-2024年效劳器出货量CAGR为5-6%,2024?年出货量可能到达1418万台。效劳器平台升级刺激更新换代需求,对应PCB材质升级+层数填补+工艺纷乱度填补,单终端价钱量擢升20-30%。估计2024年效劳器用PCB市集领域为54-61亿美元,2020-2024年CAGR为10%-13%。

  估计公司21/22年净利润分辨为3.74/5.48亿元,yoy-14.90%/+46.49%,予以公司22年25倍PE,对应主意价为16.5元/股,初次笼盖予以“买入”评级。

  危机提示:5G修复不足预期、原资料代价动摇影响公司盈余程度、产能修复进度不足预期